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公司概况：IT培训领*，多品牌运营。传智教育创办于年，为国内领先的IT培训教育公司，基于自主研发的教研体系，开展IT短期职业培训（黑马程序员及博学谷品牌）、IT非学历高等教育（传智专修学院）、少儿编程（酷丁鱼品牌）等业务，其中面向成年人的IT短期培训占收入比重95%。公司在全国19个一线及省会城市拥有教学中心，实现跨区域、跨品牌运营，年实现营收9.24亿元、归母净利润1.80亿元，-年收入及归母净利润CAGR均为15.0%。年受疫情影响收入/利润预期有所下滑。
IT培训行业：产业升级驱动市场扩容，集中度有待提升。IT技术为基础的数字经济时代来临，根据国家统计局数据：我国信息传输、软件及信息技术服务业从业人数从年的.4万人增至年的.10万人（年均增加91.14万人，-年CAGR=13.0%）。技术持续迭代并向实体经济各产业融合渗透，成为IT培训市场扩容的强劲驱动，目标客群广泛涉及大学生以及在职人士。根据前瞻产业研究院，年我国IT培训市场规模同增24.2%至亿元。另一方面，目前IT培训行业集中度有待提升，以营收测算年CR5约为9.4%。
竞争优势：教研+教学+产业网络，铸造好的产品和品牌。公司竞争优势包括：1）教研：体系化、标准化课程研发，基于市场需求持续迭代。截至H1拥有教研人员人，占公司员工人数的64.3%；2）教学：教师录用标准严格，汇集具备一线开发经验的专业师资，招聘要求4年以上IT工作经验，录取率不足3%，并对教师进行系统培训与考核；3）产业网络：与+所高校达成课程内容及教学支持合作，与+所高校达成就业实训合作，建立业内影响力，并广泛合作用人企业，为学员提供就业出口。基于以上优势，公司在业内打磨出优质的产品和极佳的品牌，估算其学员就业率90%+、通过转介绍参培学员占比约70%。
未来发展：网点持续扩张，赛道尝试延展。公司此次IPO募集资金2.92亿元，资金用途包括：1）IT培训研究院建设项目：更新和完善现有课程，并拓展零编程编程课程以及少儿编程课程，建设期为2年；2）IT职业培训能力拓展项目：扩建现有5个教学中心，并在募集资金到位第1年新建南昌、青岛、南宁教学中心，募集资金到位后第2年新建昆明、贵阳、兰州教学中心，从而将覆盖地域拓展至25个城市。此外，公司未来依托传智专修学院，未来有望向IT相关专业的学历教育延伸。
投资建议。公司为我国IT培训龙头，积淀强大的研发体系，并配备优质师资，叠加全方位服务满足学员培训需求。公司与IT产业知名企业紧密合作，优良口碑持续积累。未来有望通过教学中心扩张以及业务拓展丰富目标群体，驱动盈利增长。我们预计公司-年实现归母净利润0.63/2.04/2.57亿元，同增-65.1%/.0%/25.7%，对应EPS0.16/0.51/0.64元，给予公司目标市值亿元、目标价25.40元，对应年50倍PE，首次覆盖给予“买入”评级。
IT职教培训赛道黑马。公司成立于年，是国内领先的从事非学历、应用型计算机信息技术教育培训的企业，通过自主研发的课程内容、教学系统和自有教研团队为学员提供IT教育培训，主营业务涉及IT短期培训、IT非学历高等教育培训和少儿非学科素质教育培训。截至年6月末，学校网络覆盖我国19个一线及省会城市。
竞争优势：教研、授课、就业服务完善，品牌优势明显。（1）品牌优势明显，口碑招生比例高：公司是CSIP和NITE的资源合作方，出版的教材覆盖全国余所高校，招生70%来自于口碑招生；（2）拥有优质的教研团队和教研体系：拥有人的专职课研团队进行课程的设计和编辑，其中58%拥有华为、百度等大厂背景，建立“一库五模块”的研发模式；（3）教师培养体系完善，采用模块教学法：拥有严格的师资筛选标准和集招聘、培训、考核、考察、提升五位一体的讲师培育系统；（4）提供丰富的就业服务：与华为、金山云、京东智联云、百度智能云等知名公司达成课程和人才培养方面的战略合作。
财务分析：收入、利润稳定增长，盈利能力较强。~19年，公司收入和利润稳定增长，CAGR均在15%左右。综合毛利率超过45%，净利率在20%左右，具有较强的盈利能力。
IT职教培训：需求旺盛，*策友好，集中度低。IT行业增长带动IT人才需求的上升，根据工信部统计数据，~19年中国IT行业整体收入和利润高速增长，收入CAGR约16.5%，利润CAGR约16.6%。另外，用人单位从IT人员数量需求变成对高素质、高技术、高创新性人才的需求。国家出台支持性*策为职业教育培训营造稳定的发展环境，利好了IT职教培训的稳定发展。
盈利预测：预计/21/22年收入6.36/10.72/12.51亿元，同增-31.1%/68.4%/16.8%；归母净利润0.65/2.07/2.47亿元，同增-64.0%/.9%/19.3%，对应EPS为0.18/0.51/0.61元/股。按照8.46元的发行价格计算，公司IPO市值为34亿元，对应估值为47x/16x/14x，可比公司平均估值为73x/45x/36x。
风险提示：《民促法实施条例》终稿尚未出来，教育行业存在*策风险；网点扩张和扩建不达预期，带来学生容量提升不达预期；招生、学费提价不达预期，带来业绩增长不达预期；青少年STEM业务培育不达预期；研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的情况。
个人观点：传智教育()龙虎榜机构持续买入，不出意外的话今天买入席位也应该在2家以上，
19年利润约2亿，只有16倍pe，估值偏低，业务非常简单，教育类，基本没有债务。20年业绩下滑是疫情问题，不是企业经营问题的。比较吸引我的是学历教育，做成了会比竞争激烈的培训业务更好更稳定。至少能到30元，准备持有到30元。
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